垃圾解决方法大致上可以分为三种，分别是焚烧、填埋、堆肥。其中，焚烧方式兼具环境效益和经济的效果与利益，一方面，不会污染地下水，具有环境效益，另一方面，耗时较短，并能够产生电能，具有经济效益。

  垃圾焚烧发电行业的上游供应商包括生活垃圾发电项目施工公司、垃圾处理及发电设备（如焚烧炉、烟气处理系统、汽轮发电机组、余热锅炉等）的供应商等。国内部分公司拓展了垃圾焚烧发电全产业链，涵盖项目施工建设、设备建造及运营发电等环节，以降低项目投资所需成本。另外，地方环卫部门向垃圾焚烧发电公司可以提供垃圾。

  2012年我国出台《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，规定合乎条件的垃圾焚烧发电项目处理每吨生活垃圾产生的上网电量中，不高于280千瓦时的部分，执行每千瓦时0.65元的价格，电价补贴政策较好地激励了市场化主体参与垃圾焚烧发电市场。

  另外，垃圾焚烧发电企业向地方政府部门提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处置费，通常该垃圾处置费单价在协议中约定。

  垃圾焚烧技术是垃圾焚烧发电技术的核心，其工艺和设计决定着垃圾处理效果和运行经济性，也对后续烟气处理有直接影响。

  目前我国垃圾焚烧发电行业应用的垃圾焚烧技术包括炉排型焚烧炉技术和流化床焚烧炉技术。

  相较于流化床焚烧炉技术，炉排型焚烧炉技术无需添加煤炭助燃，具有对垃圾的适应能力强、故障少、成本较低等特点，慢慢的变成为应用最广的垃圾焚烧技术。

  根据清气团和上海青悦团队报告数据显示，2020年我国1198台焚烧炉中，炉排型焚烧炉、流化床焚烧炉占比分别为87.73%、12.27%。

  垃圾焚烧处理过程中产生的烟气包括酸性气体、粉尘、二噁英类和氮氧化物等有害于人体健康的物质，需要对烟气进行严格处理且达标后才能排放。

  烟气净化处理技术方面，目前普遍应用半干法等除酸技术、布袋除尘等除尘技术、活性炭吸附等二噁英控制技术和 SNCR 法等脱氮技术组合形成的烟气净化技术，经过该技术处理的外排烟气能较好满足《生活垃圾焚烧污染控制标准》（GB18485-2014）的要求。

  1996-2020年，我国城市生活垃圾无害化处理量从0.56亿吨增长到2.35亿吨，复合增速为6.17%。2007年发布的《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设“十一五”规划》提到，生活垃圾无害化处理率低、垃圾无害化处理设施缺乏成为污染自然环境、制约发展的社会问题，并提出规划目标，到2010年底，城市生活垃圾无害化处理率达到70%。

  在“十一五”规划的推动下，2010年城市生活垃圾无害化处理率达到77.94%，较好完成目标。

  2012年发布的《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提到，由于城镇化加快速度进行发展，生活垃圾激增，垃圾解决能力相对不足，部分城市面临“垃圾围城”的困境。政府提出快速推进处理设施建设，逐步的提升设施运营水平，并要求到2015年底，城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上。

  在政策推动下，2015年城市生活垃圾无害化处理率达到94.10%，2020年该值进一步上升到 99.75%，基本实现全部无害化处理。

  我国人均土地面积较小，与日本的情况较为相近，我国政府也强力支持垃圾焚烧。

  《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》及《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》要求，经济发达地区和土地资源短缺、人口基数大的城市，优先采用焚烧处理技术，减少原生垃圾填埋量。

  2006-2020年，我国城市生活垃圾焚烧量从 1137.60 万吨增长到 1.46 亿吨，复合增速达到 20.00%，垃圾焚烧发电行业快速成长。

  2006-2020年，我国城市生活垃圾焚烧率从14.52%增长到 62.29%，逐年攀升，垃圾焚烧慢慢的变成为我国最主要的垃圾处理方式。

  2020年 8 月发布的《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》精确指出，生活垃圾日清运量超过 300 吨的地区，要加快发展以焚烧为主的垃圾解决方法，适度超前建设与生活垃圾清运量相适应的焚烧处理设施，到2023年基本实现原生生活垃圾零填埋。

  原则上地级以上城市以及具备焚烧解决能力的县（市、区），不再新建原生生活垃圾填埋场，现有生活垃圾填埋场主要作为垃圾无害化处理的应急保障设施使用。

  总体来看，政策大力推行焚烧处理，支持焚烧处理替代填埋处理，垃圾焚烧处理需求有望持续提升。

  2020年，我国城镇生活垃圾焚烧解决能力约为 66.19 万吨/日，城市生活垃圾焚烧解决能力占比为 58.93%。

  2021年 5 月，发改委发布《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，要求各地加大财政资产金额的投入力度，到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧解决能力达到 80 万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧解决能力占比65%左右。

  预计到2025年全国城镇生活垃圾焚烧解决能力约有13.81万吨/日的增长空间，2020-2025年复合增速约为3.86%。在政策目标的引导下，各地有望增加生活垃圾焚烧发电项目以满足持续不断的增加的垃圾焚烧处理需求，垃圾焚烧发电行业有望迎来较好发展前景。

  2020年受疫情因素影响，经济增长乏力，社会消费品零售总额减少到 39.20 万亿元，同比下降 3.90%。

  2020年生活垃圾无害化处理量减少到 2.35 亿吨，同比下降2.34%。虽疫情逐步得到控制，我们国家的经济增速回升。

  2021年全年 GDP 同比增长 8.10%，其中社会消费品零售总额同比增长12.50%，国内消费需求有所恢复。

  政府工作报告中提出2022年 GDP 预期增长 5.5%左右，并要求提升消费能力和增强消费意 愿，推动消费持续恢复。经济稳步的增长及消费复苏有望提升生活垃圾数量及无害化处理量，并推动生活垃圾焚烧处理需求增加。

  我国碳排放权交易市场有两类基础产品，CEA（中国碳排放配额）和 CCER（中国核证自愿减排量）。

  CEA 是指国家分配给重点排放单位的碳排放配额。CCER 主要产生于可再次生产的能源、碳汇、甲烷利用等减排项目，可用于抵销 CEA 的清缴。

  我们梳理了中国自愿减排交易信息平台最新披露的 8 个垃圾焚烧项目的数据，企业焚烧单吨垃圾可减排 0.25-0.55 吨二氧化碳当量，平均值为 0.35 吨二氧化碳当量。

  根据项目数据测算，CCER 项目排放量相较于基准线%，减排效果较好，具备环境效益。

  CCER 项目作为推动碳减排的市场化手段，受到政策支持鼓励，相关市场建设持续推进，重启条件逐步成熟。

  在 CCER 项目中，减排企业将减排获得的 CCER 卖给重点排放单位以获取“补贴”（额外收益），“补贴”的付费端由传统的政府部门转变为重点排放单位，有助于减轻财政压力，发挥市场在资源配置方面的作用。

  因此，CCER 项目受到政策支持鼓励，相关市场建设持续推进。在政策出台方面，国家强调加快建立减污降碳的激励约束机制，扩大全国碳排放权交易市场的覆盖范围，丰富交易品种，将 CCER 项目纳入其中，支持鼓励 CCER 项目。

  在相关市场建设方面，2021 年 3 月，北京市发布《北京市关于构建现代环境治理体系的实施方案》，提出承建全国温室气体自愿减排管理和交易中心（全国 CCER 交易中心）。

  全国 CCER 交易中心将各地分散的 CCER 交易集中到统一的平台做、完善规则、规范市场，有助于缓解自愿减排交易量小、个别项目不够规范等的问题。

  因此，在政策支持鼓励和相关市场建设持续推进的背景下，CCER 项目的重启条件逐步成熟。

  综上所述，一方面，CCER 项目减排效果较好，具备环境效益，另一方面，CCER 项目作 为推动碳减排的市场化手段，受到政策支持鼓励，相关市场建设持续推进，重启条件逐步成熟。因此，我们预期 CCER 项目有望重启。

  普通的垃圾焚烧发电项目的收入包括垃圾处置费和供电收入。CCER 项目的收入将包括垃圾处置费、供电收入和 CCER 收入。

  （1）根据北极星垃圾发电网不完全统计，2020 年全国 69 个新增垃圾焚烧发电项目的垃圾处置单价的平均值为 76.80 元/吨，我们假设垃圾处置单价为 76.80 元/吨；

  （2）参考《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，我们假设垃圾焚烧发电企业焚烧每吨生活垃圾的实际上网电量为 280 千瓦时，电量交易价格为 0.65 元/千瓦时，焚烧每吨生活垃圾的供电收入为 182.00 元；

  （3）参考中国自愿减排交易信息平台最新披露数据的平均值，我们假设焚烧单吨垃圾减排 0.35 吨二氧化碳当量，相当于获得 0.35 吨 CCER；

  （4）参考北京绿色交易所数据，2021 年 CCER 交易的平均价格为 35.80 元/吨，我们假设 CCER 交易价格为 35.80 元/吨；

  （5）根据北极星垃圾发电网不完全统计，2020年全国 69 个新增垃圾焚烧发电项目产能平均值为30.89万吨/年，我们假设单个项目垃圾焚烧量为 30.89 万吨/年，以测算单个项目收入。

  测算结果为，普通生活垃圾焚烧发电项目收入为7995.04万元/年，CCER项目收入为8382.10万元/年，增长4.84%，CCER项目有望发挥“补贴”作用，提升垃圾焚烧发电企业业绩，促进行业发展。

  中国垃圾焚烧发电企业较多，目前已上市的垃圾焚烧发电企业主要包括光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、上海环境、旺能环境、深圳能源等。

  根据前瞻产业研究院数据，2019年CR5（按企业在手产能统计）为34%，市场竞争格局较为分散。其中，在香港交易所上市的光大环境发展起步较早，业务多元化，实力雄厚，已经成为中国垃圾焚烧发电行业龙头。深圳能源、上海环境等 A 股上市公司的业务较为多元化，经营较多垃圾焚烧发电以外的业务。伟明环保、绿色动力、三峰环境是 A 股上市公司中的头部企业，业务集中在垃圾焚烧发电相关领域。

  我们主要选取光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境这 4 家国内公司进行比较分析。

  卡万塔控股公司的前身奥格登公司成立于1939年，经过多年发展，卡万塔已经成长为全球最大的垃圾焚烧发电公司。

  2021年11月，卡万塔被瑞典EQT基建公司收购。卡万塔通过创新及应用新技术持续保持竞争力。

  在减少废气排放方面，卡万塔积极更新监测和末端治理系统，并主动应用汞减排技术。

  在减少废水排放方面，卡万塔建成美国首个实现废水零排放的垃圾焚烧发电厂，实现包括渗滤液在内的废水再次利用。

  随着公众对环境保护和大气质量的重视提升，美国不断提高污染排放标准，制定《最大可实现控制技术法规》等严格政策，卡万塔通过创新及应用新技术持续保持竞争力。

  美国市场方面，2005年，卡万塔以20亿美元收购美国Ref-Fuel垃圾发电公司，从而成为美国垃圾焚烧发电行业的重点企业。

  2009年，卡万塔以4.5亿美元收购威立雅环境在北美的垃圾发电设施，进一步扩大自身的市场份额。

  通过不断并购整合，卡万塔逐渐形成规模优势，成为美国最大的垃圾焚烧发电企业。美国以外的市场方面，卡万塔通过并购与合作扩大业务规模。

  2017年，卡万塔与英国绿色投资集团有限公司合作，共同开发、投资和拥有英国和爱尔兰的垃圾焚烧发电项目。

  2017-2018年，卡万塔分别收购加拿大两家环境服务公司，扩大在加拿大环境服务市场的影响力。

  卡万塔在垃圾焚烧发电行业处于领先地位。回顾卡万塔发展历史，卡万塔持续投入研发与应用新技术，从而减少污染排放和提高运营效率，核心竞争力不断增强。

  在美国环保标准逐步提高的过程中，卡万塔将趋严的监管挑战转化为机遇，不断并购整合，逐渐形成规模优势，成长为全球最大的垃圾焚烧发电企业。

  卡万塔通过并购整合，在全球运营 41 座垃圾焚烧发电厂，逐渐形成规模优势。2020年，卡万塔焚烧2110万吨垃圾，垃圾焚烧发电业务收入为17.69亿美元，垃圾焚烧发电业务收入较大。

  2020年，光大环境环保能源运营业务（以垃圾焚烧发电为主，还包括餐厨垃圾处理等）的收入为45.61亿元，伟明环保、绿色动力和三峰环境的垃圾焚烧发电业务收入分别为13.05、21.55、22.22亿元。

  国内公司的垃圾焚烧发电业务收入规模小于卡万塔，主要因为国内垃圾焚烧发电行业发展起步较晚，大多数公司处于产能扩张阶段。

  另外，2020年，国内公司焚烧处理单吨垃圾的收入约为258.80元，卡万塔焚烧处理单吨垃圾的收入约为547.04元，卡万塔提供服务的价格远高于国内公司。

  2020年年报数据显示，卡万塔垃圾焚烧发电在运产能为6.03万吨/日，在建产能为0.18万吨/日。

  相比而言，国内公司的产能扩张较快，我们梳理了截至2022年 3 月 28 日垃圾焚烧发电公司披露的产能情况。

  光大环境的总产能（在运+在建+筹建产能）为13.42万吨/日，伟明环保为5.00万吨/日，绿色动力为5.21万吨/日，三峰环境为5.58万吨/日。

  卡万塔的总产能不及光大环境，但是光大环境部分产能还未释放，同时，卡万塔提供服务的价格更高，导致卡万塔的垃圾焚烧发电业务收入规模更大。光大环境的总产能高于 3 家 A 股上市公司，处于国内领先地位。

  三家 A 股上市公司在建及筹建产能/在运产能的比例较高，未来有望迎来产能释放，业绩稳增可期。

  我们用在建及筹建产能/在运产能的比例来衡量公司垃圾焚烧发电业务未来成长性，伟明环保该比例约为100%，绿色动力该比例约为75%，三峰环境该比例约为47%，光大环境该比例约为17%，伟明环保、绿色动力及三峰环境垃圾焚烧发电业务未来成长性较好。

  垃圾焚烧发电项目协议约定的建设期多为18-24个月，未来三家 A 股上市公司的在建及筹建产能有望逐步建成并释放，业绩稳增可期。

  卡万塔业务集中在垃圾焚烧发电行业。卡万塔主要从事垃圾处理和焚烧发电业务，业务收入最重要的包含废物及服务收入（即垃圾处理收入）、能源收入（即发电收入）、回收金属收入以及其他业务收入。

  垃圾处理收入和发电收入的占比为92.91%，公司业务集中在垃圾焚烧发电行业。

  与国内公司相比，卡万塔的垃圾处理收入/发电收入的比例更高，主要因为国内垃圾焚烧发电行业的公用事业特征更为明显，政府提供电价补贴，导致发电收入相对较高。

  光大环境重点发展生活垃圾、餐厨垃圾、危废处理等固废治理业务，并布局新能源和环保水务等领域，成为中国首个环境综合治理服务商。

  A 股上市公司以垃圾焚烧发电业务作为发展重心，业务延伸主要包括纵向向垃圾焚烧发电上下游产业（如垃圾清运、设备销售）、横向向其他可协同处置固废领域（如工业固废、污泥）拓展。

  具体来看，伟明环保和三峰环境具备成熟的核心设备制造能力，开展设备对外销售业务。

  伟明环保还通过生活垃圾与其他固废协同处理的方式介入其他固废处理业务，开拓了餐厨垃圾处理及垃圾清运等领域。绿色动力主要开拓了秸秆发电业务。

  垃圾处理费模式是指卡万塔拥有垃圾焚烧发电厂的所有权，通过提供焚烧垃圾处理服务获得收益，以该模式运营的垃圾焚烧发电厂数量为 18 座。

  管理费模式是指卡万塔为客户提供运营服务，管理垃圾焚烧发电厂，并根据协议规定与客户共同分享经营收益，卡万塔有运营和维护垃圾焚烧发电厂的义务，以该模式运营的垃圾焚烧发电厂数量为 18 座。

  在该模式下，首先由地方政府规划并确定垃圾处理建设项目，然后政府有关部门通过招标、竞争性谈判等方式选择特许经营者，并向其授予垃圾焚烧发电项目特许经营权。

  由特许经营者在特许经营区域内负责融资、投资、建设垃圾焚烧发电项目，并在特许经营期限内负责该项目的运营、维护。

  在特许经营期限内，政府有关部门向垃圾焚烧发电厂提供垃圾，并按协议约定的价格支付垃圾处置费。

  特许经营权到期后，特许经营者应按照协议约定将垃圾焚烧发电项目移交当地政府，或者接受当地政府委托继续运营。

  2017-2020年，卡万塔垃圾焚烧发电业务收入的复合增速为4.17%，增速较慢，主要因为美国垃圾焚烧发电行业处于稳定发展期，市场的增长空间受限。

  净利润方面，2020年，卡万塔净利润由正转负，为-0.28亿美元，2021年上半年净利润为-0.17亿美元，净利润增长情况较差。

  疫情因素导致美国的经济发展和商务活动减少，垃圾数量及处理需求减少，影响了卡万塔的业绩。

  2017-2020年，光大环境环保能源运营业务（以垃圾焚烧发电为主，还包括餐厨垃圾处理等）的收入复合增速为53.97%，伟明环保、绿色动力、三峰环境垃圾焚烧发电业务的收入复合增速分别为14.98%、55.81%、23.61%，国内公司抓住中国市场扩大机遇，快速成长，其中绿色动力和光大环境的增速较为迅猛，主要因为绿色动力开拓全国市场的能力突出，逐步形成全国业务布局。

  2017-2020年，光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境总营收复合增速分别为28.89%、 44.77%、42.64%、18.40%。

  2017-2020年，光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境净利润复合增速分别为19.67%、35.37%、34.59%、16.82%。伟明环保和绿色动力的成长能力较强，主要因为伟明环保的设备、EPC及服务业务快速增长，绿色动力的垃圾焚烧发电业务快速扩张。

  光大环境和三峰环境的成长能力较弱，主要因为光大环境的水务业务增速较低以及三峰环境的设备销售业务有所下滑。

  卡万塔的毛利率从2006年的43.89%下降到2020年的25.42%，呈现下行趋势，主要因为维修团队及雇员费用等营业成本逐步提升。

  受毛利率下降影响，卡万塔的净利率从2006年的8.86%下降到2020年的-1.47%，盈利能力较差。

  在费用控制方面，2017-2020年，卡万塔管理费用率保持在6.5%左右；2020年卡万塔财务费用率为6.99%，2017-2020年，财务费用率呈现下降趋势，卡万塔财务费用控制能力较好。

  伟明环保的毛利率及净利率平均值较高，盈利能力持续保持领先，主要因为伟明环保的管理能力突出，费用控制能力强，并通过延伸产业链方式形成协同效应，降低项目成本。

  绿色动力的毛利率位居第二，主要因为管理团队积极开拓全国市场，在华东、华南及华北等经济发达地区拥有较多项目，项目回报较好，但是绿色动力受财务费用率高影响，净利率表现相对一般。

  三峰环境的盈利能力较弱，主要因为EPC业务较多，EPC业务的盈利能力较弱，拖累公司盈利能力。

  2020年，光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境的管理费用率分别为6.39%、2.91%、7.08%、9.26%。

  2016-2020年，国内公司管理费用率均呈现下降趋势，国内公司管理费用控制能力逐步提升。

  2016-2020年，光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境的财务费用率的平均值分别为4.86%、4.29%、19.13%、3.91%，国内公司财务费用率较为稳定。

  分别来看，伟明环保财务费用率长期保持在较低水平，主要因为伟明环保债务融资较少，长期保持较低的资产负债率，由此减少财务费用。

  绿色动力的财务费用率较高，主要因为绿色动力通过大量债务融资以实现快速发展，资产负债率高于其他公司，导致财务费用较高。

  2018年，绿色动力发行 A 股募资，2022年 2 月，绿色动力发行可转债募资，随着融资渠道的多样化，未来绿色动力的财务费用率有望改善。

  综上所述，全球行业龙头卡万塔，持续投入研发与应用新技术以保持核心竞争力，并通过并购与合作形成规模优势，成长为全球最大的垃圾焚烧发电公司。

  而我国垃圾焚烧发电行业处于成长阶段，国内头部公司持续扩大产能，高速成长。

  同时，国内头部公司在费用控制、业务延伸、市场开拓方面表现较好，盈利能力较强，具备较好的发展潜力。

  第一，我国明确了2025年生活垃圾焚烧处理能力的目标，政策目标有望引导各地增加生活垃圾焚烧发电项目，行业有望迎来较好发展前景。

  第二，政府工作报告中提出2022年GDP预期增长5.5%左右，并要求提升消费能力和增强消费意愿，推动消费持续恢复。经济增长及消费复苏有望提升生活垃圾数量及无害化处理量，并推动生活垃圾焚烧处理需求增加。

  第三，我国CCER项目有望重启，并通过发挥“补贴”作用，提升企业业绩，促进行业发展。建议关注迎来产能释放、管理能力强、开拓全国市场能力突出、拥有创新能力和核心技术的标的伟明环保（603568）、绿色动力（601330）和三峰环境（601827）。

  公司拓展生活垃圾焚烧发电行业上下游的环保装备研发制造销售、环保工程承包建设、垃圾清运、渗滤液处理等领域，涵盖全产业链。

  2021年前三季度公司实现营收33.26亿元，同比增长55.98%；实现归母净利润11.97亿元，同比增长31.90%。

  公司 2021 年前三季度归母净利润增速慢于收入增速，主要因为公司依据《企业会计准则解释第 14 号》对在建 PPP 项目确认收入并结转成本。

  图 39：伟明环保营收及归母净利润 图 40：伟明环保营收及归母净利润同比增速

  在对盛运环保整合的过程中，伟明环保计划导入自身管理体系，降低采购成本，优化人员管理。

  在对国源环保整合的过程中，公司计划对项目进行技改、扩建，提升产能利用率和上网电量。

  因此，伟明环保有望充分发挥自身技术领先、管理能力强等优势，通过并购与合作，改善并购对象的经营情况，进而扩大自身市场份额。

  绿色动力环保集团股份有限公司（601330.SH）成立于2000年，注册地址在广东省深圳市，实际控制人为北京市国有资产经营有限责任公司。

  绿色动力主要以 BOT 等特许经 营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。

  根据公司2021年业绩快报，公司预计全年实现营业收入50.73亿元，同比增长122.73%；实现归属于上市公司股东的净利润7.00亿元，同比增长39.11%。

  （2）根据《企业会计准则》、14 号文等相关规定，公司拟对BOT项目于建造期间确认建造收入和建造成本；

  （3）对宁河 秸秆发电项目执行减值测试，根据测试结果计提减值准备。2017-2021 年，公司营收和 归母净利润的复合增速分别为 59.45%和 35.70%，保持高速增长。

  绿色动力着眼于经济较发达的长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海经济圈的广阔市场空间，业务布局延伸至安徽、湖北、贵州、山西、广西、江西、湖南、河南、四川等中西部地区，逐步形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局。

  2020年，华东、华北、华南、西南、华中的收入占比分别为36.51%、23.66%、23.10%、7.33%、6.59%，华东地区的占比显著下降，华北、华南地区的占比明显增加，逐步形成全国业务布局。

  重庆三峰环境集团股份有限公司（601827.SH）成立于2009年，注册地址为重庆市，于2020 年6月上市。公司主要是做垃圾焚烧发电相关业务，具备垃圾焚烧发电技术研发、投资、建造、设备制造和运营全产业链服务能力。

  三峰环境的营收和归母净利润保持迅速增加。根据公司2021年业绩快报，公司预计全年实现营收58.74亿元，同比增长19.17%；实现归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长72.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.33亿元，同比增长77.76%。

  公司2021年归母净利润增速较快，主要因为公司下属江津第三垃圾焚烧发电厂项目、涪陵-长寿生活垃圾焚烧发电厂一期项目、库尔勒市城市生活垃圾焚烧发电厂项目等控股项目和公司部分参股项目纳入可再次生产的能源发电补贴项目清单。

  2017-2021年，公司营收和归母净利润的复合增速分别为18.59%和28.74%，保持快速增 长。

  公司重视研发投入，2017-2020年，三峰环境研发支出占营收比例的平均值为2.29%，处于较高水平。

  2020年疫情背景下，公司的研发支出明显放缓。虽疫情影响边际减弱，公司加大研发投入，2021年前三季度公司的研发支出同比增速较快，达到114.22%。

  通过科研攻关，公司成立了涵盖垃圾焚烧发电核心设备制造、项目设计建造、项目运营管理等领域的技术体系，形成了“低热值、高水分”和“高热值、低水分”生活垃圾焚烧处理计算模型，建立了烟气处理半干法、干法、湿法等多种工艺计算平台，技术较为领先。

  在垃圾焚烧发电设备核心制造方面，公司可定制化生产不一样日处理规模（120吨/日-1050吨/日）的焚烧炉系列设备，公司生产的逆推型机械炉排炉采用倾斜逆推式炉排，炉排片及进风方式经过优化设计，具有垃圾扰动充分、燃烧效果好、炉渣热灼减率低、运行可靠稳定等特点。

  政策推进没有到达预期；宏观经济发展没有到达预期；CCER 项目重启没有到达预期；垃圾焚烧发电项目建设进度没有到达预期等。